Juni 20, 2021

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Die merkwürdige Spardebatte in Deutschland – OMFIF

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Deutschland beginnt ein Gespräch über seine makroökonomische Politik nach der Pandemie. Es ist eine merkwürdige Debatte mit Echos der Sparmaßnahmen, die eine deutsche Öffentlichkeit ansprechen mag, die für ihren Konservatismus bekannt ist, aber auch gegen die heutigen wirtschaftlichen Realitäten verstößt.

Angesichts der bevorstehenden Wahlen führen deutsche Politiker und Kommentatoren ein Hin und Her darüber, was in einer Welt nach Covid zu tun ist, und über die jetzt suspendierte Verschuldungsbremse, die das strukturelle föderale Defizit auf 0,35% des Bruttoinlandsprodukts begrenzt.

Die Schuldenbremse wurde angesichts der durch die Pandemie ausgelösten Rezession auf Eis gelegt und wird dies bis Ende 2022 bleiben. Als jedoch eine hochrangige Mitarbeiterin von Angela Merkel vorschlug, Deutschland könne sich möglicherweise mehrere Jahre lang nicht daran halten, sagte Armin Laschet, Kanzler von Die Christlich-Demokratische Union – Kandidat für die nächsten Wahlen im September, revanchierte sich schnell und bekräftigte, dass die Schuldenbremse bestehen bleiben muss. Möglicherweise hat Laschet seine Ansichten seitdem gemildert. Aber die Freie Demokratische Partei tat es nicht. Auch die Sozialdemokratische Partei (SPD) scheint gespalten zu sein. Olaf Scholz, SPD-Finanzminister in Merkels großer Koalition und Kanzlerkandidat ihrer Partei, hat Deutschland vorgeschlagen, so bald wie möglich zur Schuldenbremse zurückzukehren. Andererseits wollen die Grünen eine Reform, die zusätzliche Klimaausgaben ermöglicht.

In geldpolitischer Hinsicht macht die Bundesbank subtile Gerüchte über die Reduzierung des Sofortpandemie-Einkaufsprogramms der Europäischen Zentralbank. Bundesbankpräsident Jens Weidmann sagte„Geldpolitische Sofortmaßnahmen dürfen nicht unbegrenzt dauern. Sie müssen eng mit der Krise verbunden bleiben und enden, sobald die Pandemie vorbei ist. “

Warum erscheint diese Debatte auf der amerikanischen Seite des Atlantiks merkwürdig?

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Deutschland und Europa sind nach wie vor mit erheblichen negativen Produktionslücken konfrontiert. Ein vorzeitiges Beenden der Schuldenbremse könnte die Erholung beeinträchtigen.

Die Kombination der deutschen „schwarzen Null“ -Fiskalpolitik und der Schuldenbremse wurde angesichts des Infrastruktur- und Investitionsbedarfs sowie der deflationären Impulse lange Zeit als restriktive finanzielle Zwangsjacke angesehen.

Das Finanzministerium von Scholz fordert mehr Flexibilität und gibt schwarze Null auf. Angesichts der Rolle der SPD im Finanzministerium ist es in der Tat ironisch zu sehen, dass wichtige Parteifiguren der CDU / FDP-Seite der Debatte beitreten.

Das von Deutschland seit langem angepriesene Schuldenziel von 60% in Maastricht wurde in einer Zeit deutlich positiver Realzinsen entwickelt. Aber heute sind die Zinsen nominal und real negativ. Frühere Ansichten zur Tragfähigkeit von Schulden werden allgemein als zu restriktiv und ungeeignet angesehen.

Die Debatte steht im Gegensatz zu der größeren europäischen Diskussion über die Überarbeitung der Haushaltsregeln der Europäischen Union, die allgemein als archaisch und verwirrend angesehen werden. Es widerspricht offenbar auch dem Vorstoß des Vorstandes des Internationalen Währungsfonds, die politische Unterstützung nicht vorzeitig zurückzuziehen.

In der Zwischenzeit erscheint auch die Forderung nach einer frühzeitigen Reduzierung des PEPP zweifelhaft. Die Geldpolitik muss den Zustand des gesamten Euroraums widerspiegeln, nicht nur einen Teil davon. Die wirtschaftliche Flaute bleibt klar. Europa hat sein Inflationsziel längst übertroffen. Auch wenn die Preise in den kommenden Monaten gegenüber dem Vorjahr um 4% steigen, hat die EZB klargestellt, dass dies nur vorübergehende Entwicklungen widerspiegeln wird. Die EZB sagte auch, dass die finanziellen Bedingungen akkommodierend bleiben sollten. Der Kauf von Vermögenswerten ist dabei ein wesentlicher Bestandteil. Darüber hinaus steht die EZB kurz vor dem Abschluss ihrer strategischen Überprüfung, die voraussichtlich Schlussfolgerungen zum Erwerb von Vermögenswerten enthalten wird.

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Deutschland sieht eine straffere Fiskal- und Geldpolitik als potenzielles Rezept für Sparmaßnahmen. Es ist nicht sicher, ob dies im Interesse der deutschen Wirtschaft liegt. Dies könnte zu deflationären Spillovers im gesamten Euroraum führen, so wie es die makroökonomische Politik Deutschlands im letzten Jahrzehnt getan hat.

Wie schlimm das für die deutsche Wirtschaft wäre, ist eine andere Frage. Deutschland hat lange Zeit enorme Leistungsbilanzüberschüsse angehäuft und die Nachfrage aus dem Rest der Welt absorbiert. IWF-Projekte Der deutsche Überschuss von 7% des BIP wird sich in den nächsten fünf Jahren kaum bewegen und leicht 300 Milliarden Dollar pro Jahr überschreiten.

Deutschland weiß, dass es mit dem schnellen Wachstum der USA und Chinas das Wachstum unterstützen kann, indem es durch sein exportorientiertes Modell auf den Rest der Welt zurückgreift. Doch so wie diese Strategie vor weniger als einem Jahrzehnt massive Kritik auslöste, könnte ihre Erneuerung erneut internationale Einwände auslösen.

Die vorzeitige Wiederherstellung der Schuldenbremse und der Übergang zu einer weniger entgegenkommenden Geldpolitik sind für Deutschland, Europa oder die internationale Gemeinschaft nicht der richtige Weg.

Mark Sobel ist US-Präsident von OMFIF.

Weiterführende Literatur: David Marsh: Die Bundesbank drängt auf Pläne zum Kauf von EZB-Vermögenswerten

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