USA vs. EU: Der unglaublich starke Euro

Während die Wirtschaft auf dieser Seite des Atlantiks schwach ist, steigt die Verschuldung weiter an und die Warnungen vor Inflation werden immer lauter, aber der Euro gewinnt international an Stärke. Wie kann es sein? Sind die Spekulanten verrückt?

Seit März liegt die Wertsteigerung gegenüber dem Dollar bei rund 20 Prozent. Im Vergleich zu allen Handelspartnern ist der Euro im Durchschnitt um mehr als zehn Prozent teurer geworden. Und gegenüber dem US-Dollar stieg die einheitliche Währung am Donnerstag als Chef der EZB Christine Lagarde Erklärte der Presse die jüngsten Entscheidungen des Zentralbankrates. Der steigende Trend setzt sich somit fort.

In der folgenden Woche, Mittwoch, wird die US-Notenbank über eine weitere Geldpolitik entscheiden. Es ist nicht auszuschließen, dass der Euro gegenüber dem Dollar noch stärker wird.

Drei Faktoren spielen für die Stärke des Euro eine Rolle:

• Bei den Wechselkursen geht es nicht um die absolute Einschätzung der wirtschaftlichen Situation in einer Volkswirtschaft. Es gilt eher das Prinzip der relativen Katastrophe.

• Das USA sind offenbar anfälliger für Inflation als das Euro-Währungsgebiet.

• Je weiter Sie gehen Europa weg, je besser wir aussehen.

Das Prinzip der relativen Katastrophe

Wechselkurse sind relative Preise. Wenn eine Währung steigt, bedeutet dies nicht unbedingt, dass der betreffende Wirtschaftsraum in einem guten Zustand ist, sondern nur, dass Investoren und Spekulanten glauben, dass sie dort bessere Renditen erzielen können als anderswo. Dollar, Pfund oder Yen werden gegen Euro eingetauscht, die Nachfrage steigt ebenso wie der Preis – es gibt eine Aufwertung.

Es geht nicht nur um aktuelle Entwicklungen, sondern auch um Erwartungen für die Zukunft: Wie werden sich Wachstum, Inflation, politische und soziale Stabilität in den kommenden Jahren voraussichtlich entwickeln?

Die aktuelle Situation in Europa ist alles andere als brillant. Im Jahr Corona 2020 wird die Wirtschaftsleistung im Euroraum sinken OECD– Prognosen fallen um 7,5 Prozent. Angesichts der erneuten Pandemiewelle bleiben die Aussichten trübe: In den Jahren 2021 und 2022 dürfte der Aufwärtstrend langsam sein.

In den USA hingegen entwickelt sich die Wirtschaft deutlich besser. Die Wirtschaft wird nur halb so stark schrumpfen wie diese Seite des Atlantiks (was für einen stärkeren Dollar spricht). Dies erhöht jedoch auch das Inflationsrisiko (was zu einem schwächeren Dollar führen wird).

Die Glocken läuten nicht lauter …

Von der Inflation in den Vereinigten Staaten ist derzeit wenig zu sehen. Im Euroraum sind die Werte jedoch noch niedriger. Die Prognosen für die kommenden Jahre gehen davon aus, dass die Verbraucherpreise in den USA etwas schneller steigen werden. Nach gängigen Vorhersagen in fünf Jahren Die Inflation im Euroraum beträgt 1,7 Prozent, in den USA 1,9 Prozent.

Nichts davon wäre dramatisch. Es kann aber auch ganz anders ausgehen.

Nach der Koronakrise könnte die Inflation außer Kontrolle geraten. Wir haben dies an dieser Stelle im Frühjahr besprochen. Mein damaliges Argument:

Drei Trends – De-Globalisierung, zunehmende Konzentration in vielen Märkten und sinkende Zahl von Menschen im erwerbsfähigen Alter – werden durch die Pandemie verschärft. Und alle drei arbeiten in die gleiche Richtung: Der gesamtwirtschaftliche Wachstumspfad flacht ab, und die Möglichkeiten für Preis-, Lohn- und Kostensteigerungen nehmen zu. Wenn diese veränderten Angebotsbedingungen durch eine künstlich stimulierte Nachfrage erfüllt werden, könnte dies eine Inflationsdynamik ähnlich der in den 1970er Jahren in Gang setzen.

Nach der Koronakrise wird es daher wichtig sein, entscheidende Schritte gegen ein Inflationsrisiko zu unternehmen. Der Betrag an Regierungsgeldern, der derzeit zu Recht über die Märkte fließt, um ein Abrutschen in einer schweren Depression zu verhindern, kann einen bisher unvorstellbaren Preisdruck in der neuen Normalität der Post-Corona-Welt auslösen.

Diese Warnungen erreichen jetzt den Mainstream. In seiner Titelgeschichte in dieser Woche berichtet das Economist-Magazin über eine Rückkehr zur Inflation. Vor allem in den USA läuten die Alarmglocken: Bill Dudley, ehemaliger Vizepräsident des geldpolitischen Rates der Fed, erläuterte Anfang Dezember fünf Gründe warum sollte man sich “Sorgen über eine höhere US-Inflation machen” – Er erwähnt unter anderem die neue Strategie der US-Notenbank und ein verändertes allgemeines Wirtschaftsklima.

Mit beiden Händen Geld verwenden

Vor ein paar Monaten Die Fed hat eine neue geldpolitische Strategie angekündigt. In Zukunft will die US-Notenbank die Inflation laufen lassen, auch wenn sie für eine Weile die Zielrate von zwei Prozent überschreitet. Dudley räumt auch eine Verschiebung der “fiskalischen Orthodoxie” ein: Ökonomen kümmerten sich nicht mehr so ​​sehr um die schreckliche Staatsverschuldung; Sie betonten vielmehr die Notwendigkeit, alles für Staatsausgaben auszugeben.

In die gleiche Richtung laufen die bereits von der nächsten US-Regierung angekündigten massiven Ausgabenprogramme Joe Biden. Angesichts der starken Position der Republikaner im Kongress werden Steuererhöhungen zur Gegenfinanzierung kaum ausführbar sein. Die Kombination aus lockerer Geldpolitik und lockerer Fiskalpolitik könnte eine neue Ära der Inflation einleiten, insbesondere wenn sie auf sich ändernde Wirtschaftsstrukturen stößt.

Das alles wiegt Dollar. Obwohl sich die Vereinigten Staaten wirtschaftlich recht dynamisch entwickeln sollten, scheint die institutionelle Struktur auf lange Sicht geschwächt zu sein. Trumps Ära und tiefe soziale Spaltungen machen die Vereinigten Staaten weniger widerstandsfähig gegen Inflationsausbrüche.

Auf dieser Seite des Atlantiks sind wir in der entgegengesetzten Position: Die Wirtschaft ist schwach, aber die europäischen Institutionen sind überraschend stark – was wiederum dem Euro einen Schub gibt.