November 29, 2022

Buzznice.com

Komplette Nachrichtenwelt

Die EU hat noch einiges zu tun, um sich als souveräner Emittent zu etablieren

4 min read

Zwei Jahre nach ihrem Auftritt als häufiger und wichtiger Kreditnehmer an den Kapitalmärkten hat die Europäische Union sicherlich einen langen Weg zurückgelegt, aber den Status eines staatlichen Emittenten noch nicht ganz erreicht.

In Bezug auf die Höhe der EU-Kreditaufnahme ist sie im Wesentlichen ein souveräner Staat und gehört zu den größten souveränen Emittenten in Europa. Die EU ist zum viertgrößten Schuldner der Eurozone geworden – hinter Frankreich, Deutschland, Italien und Spanien – mit einer Bruttoemission von 133 Milliarden Euro im letzten Jahr. Insgesamt kann die EU im Rahmen des „Next Generation EU“-Programms bis zu 807 Milliarden Euro leihen.

Die EU hat auch ein diversifiziertes Finanzierungsprogramm mit Anleihen sowie Gutscheinen und grünen Anleihen. Es nutzt auch Auktionen neben Syndizierungen über seine 43 Primärhändler. Es hat eine transparente und effektive Kommunikation mit den Märkten durch halbjährliche Finanzierungspläne eingeführt. All diese Eigenschaften machen einen sehr effektiven Herrscher aus.

Die EU wird von Anlegern auch zunehmend als souveräner Staat angesehen, wobei EU-Emissionen 27 % der auf Euro lautenden sicheren liquiden Vermögenswerte ausmachen. EU-NGEU-Syndizierungen wurden von über 1.000 verschiedenen Investoren aus 70 verschiedenen Ländern unterstützt.

Aber macht das die EU souverän? Nicht genug. Die Marktteilnehmer werden sagen, dass die EU keinen Terminmarkt hat – ein Schlüsselmerkmal staatlicher Kreditnehmer. Auch wenn die EU daran interessiert sein mag, dies zu entwickeln, wird sie auf Marktunterstützung angewiesen sein. Erstens muss es mehr Emissionen und Liquidität aus der EU geben.

Ein Leiter der staatlichen, supranationalen und staatlichen Fremdkapitalmärkte bei einer großen Investmentbank sagte, er würde die Schaffung eines EU-Futures-Kontrakts zum jetzigen Zeitpunkt „nicht empfehlen“. „Es gibt nicht genug Liquidität im Bereich der 10-jährigen EU-Anleihen, um einen 10-jährigen Futures-Kontrakt zu haben“, fügte er hinzu.

Siehe auch  RTL Today - Ausbau des Kohlebergwerks: Tausende protestieren in deutscher Stadt, die vom Ausbau des Bergwerks bedroht ist

Die EU verfügt nicht über die gleiche Liquidität wie Staaten, insbesondere am kurzen Ende der Kurve. Mehr Emissionen und zweijährige Taps würden insbesondere die Liquidität verbessern. Die EU handelt auch auf der Swap-Kurve wie ein supranationaler Kreditnehmer und nicht auf Eurex-Futures wie europäische Staaten.

Noch wichtiger ist, dass die erhebliche EU-Kreditaufnahme in Zeit und Umfang begrenzt ist, wobei die Finanzierung der NGEU voraussichtlich bis Ende 2026 abgeschlossen sein wird, obwohl die Refinanzierung danach fortgesetzt wird. Staaten hingegen sind dauerhafte Kreditnehmer an den Kapitalmärkten. Die EU ist durch ihre eigenen Gesetze eingeschränkt, die sie daran hindern, ein dauerhafter Kreditnehmer zu werden. Es ist schwer vorstellbar, wie er das jemals überwinden kann. Wenn es keine dauerhafte Kreditaufnahme gibt, wäre es auch sinnlos, einen Terminmarkt zu schaffen.

Die EU könnte dieses Problem umgehen, indem sie vorübergehendere Gründe für die Finanzierung findet. So wurde beispielsweise über die Entwicklung eines Systems gemeinsamer Schulden durch die EU zur Finanzierung der Energiekrise in Europa gesprochen. Beamte der Europäischen Kommission, Thierry Breton und Paolo Gentiloni, veröffentlichte Anfang Oktober einen Leitartikel drück das. OMFIF geht jedoch davon aus, dass ein solcher Fonds in politischen Diskussionen auf EU-Ebene noch keine Rolle gespielt hat. Zudem lehnte der deutsche Finanzminister Christian Lindner die Idee eines gemeinsamen Schuldenplans zur Bekämpfung der Energiekrise in Europa ab. Das Gefühl ist, dass die Mitgliedstaaten ihre eigenen Strategien entwickeln müssen, wie Deutschland einen 200-Milliarden-Euro-Plan zur Bewältigung der Krise vorlegt.

Es gibt jedoch viele andere Ursachen, die die EU finanzieren kann. Die EU verfügt über die entsprechende Infrastruktur sowie einen soliden Ruf und gute Beziehungen zu Investoren auf den Kapitalmärkten.

Siehe auch  Corona-Infektion und nicht Grippe: Zwei Symptome sind sehr sichere Anzeichen von Covid-19

Die EU ist per definitionem supranational. Es wird durch Garantien und Haushaltsbeiträge der Mitgliedstaaten abgesichert – es erhebt keine eigenen Steuern. Seine Finanzierung ist projektbasiert, im Gegensatz zur Finanzierung eines Haushaltsdefizits. Wenn der EU nicht bestimmte Befugnisse übertragen werden, wird sie im wörtlichen Sinne immer eine Supranationalität sein. Darüber hinaus würde es Teilen der EU, die bereits bezweifeln, dass der Block eine vollständige fiskalische und politische Union werden wird, nicht gut stehen, ein Souverän zu werden, der die Möglichkeit hat, Steuern zu erheben.

Aber wie definiert man auf den Kapitalmärkten, was ein Staat ist? „Es gibt keine gesetzliche Definition dessen, was ein staatlicher oder supranationaler Emittent ist“, sagte Pooja Kumra, leitende Zinsstrategin für Europa und Großbritannien bei TD Securities. „Viele Banken behandeln die EU in ihren Handelsabteilungen für Staatsanleihen wie einen Souverän.“

Es hängt davon ab, wie Investoren die EU wahrnehmen. Es muss von den Anlegern allgemein akzeptiert werden, als staatlicher Emittent und nicht als supranationaler Emittent behandelt zu werden. Aus Kapitalmarktsicht würde die EU jedoch enorm davon profitieren, ein souveräner Kreditnehmer zu werden, nicht zuletzt durch mehr Liquidität. Die EU würde in mehr Staatsanleihenindizes aufgenommen, was es mehr Anlegern ermöglichen würde, ihre Anleihen zu kaufen. Die Zukunft wird zeigen, ob die EU einen souveränen Status auf den Kapitalmärkten erhalten wird. Vorerst bleibt es ein „quasi-souveräner“ oder supranationaler „Sonderstatus“.

Burhan Khadbai ist Head of Content beim Sovereign Debt Institute der OMFIF.

Schreibe einen Kommentar

Deine E-Mail-Adresse wird nicht veröffentlicht.

Copyright Buzz Nice © All rights reserved.