September 20, 2021

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Deutschlands Wirtschaftsdebatte verliert an Spuren

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Mit Der Wahltag naht in Deutschland, Wahlkampfrhetorik heizt sich vor allem in der Zukunft der Wirtschaftspolitik und der Verschuldung auf. Es wird eine Rückkehr zu einem schuldenbrecherischen, ausgeglichenen Haushalt und eine Rückkehr zu den vom deutschen Grundgesetz ausgesetzten EU-Stabilitäts- und Wachstumsvertragsgesetzen gefordert. In einigen Quartalen wird dies möglicherweise eine nicht nachhaltige wirtschaftliche Abschwächung auslösen. In einem Land, in dem die Wörter „Schulden“ und „Schulden“ gleich sind, ist dies nicht verwunderlich.

Aber gibt es eine Storm & Drag-Garantie?

Deutschland verdient Lob für sein langfristiges Engagement für eine stabilitätsorientierte Politik. Es ist eine der stärksten Wirtschaftspositionen der Welt – vielleicht die stärkste – der Welt.

Ökonomen betrachten die Schuldenquote häufig als groben Anhaltspunkt für die Bewertung der Nachhaltigkeit. Die Maastricht Schulden/BIP-Ratio ist mehr als 60 % verschwommen. Deutschlands Schulden-/BIP-Quote nach der Pandemie übersteigt 70 %, mit hohen Zahlen in Europa, den USA und Japan.

Aber der Vertrag wurde 1992 unterzeichnet, eine andere Ära. Die Nach der globalen Finanzkrise und Kovid-19 Die entwickelten Volkswirtschaften zeigen, dass die Regierungen über einen großen finanziellen Spielraum verfügen und dass die im Vertrag von Maastricht geforderte Schuldenquote von 100 % des BIP für Volkswirtschaften mit tiefen, liquiden Kapitalmärkten und einer anständigen Finanzbilanz leicht tragbar ist. Dies bedeutet nicht, dass es ratsam ist, hohe Quoten anzustreben, stattdessen wird viel finanzieller Spielraum bleiben.

Die Realzinsen sind seit den 1990er Jahren gesunken. Dies ist nicht nur eine quantitative Vereinfachung. Demografische Faktoren, Globalisierung und sogenannte Sparfresser. Obwohl es ungewiss ist Niedrige Zinsen bleiben hier, Die meisten Wirtschaftsanalysten erwarten sie als dauerhaftes Merkmal der globalen Wirtschaftslandschaft. Daher wird der Schuldendienst viel einfacher und erfordert neben den Schulden/BIP-Quoten mehr Aufmerksamkeit. Mitte der 1990er Jahre, als die deutsche Verschuldung etwa 60 % des BIP betrug, betrugen die Zinskosten beispielsweise mehr als 3,5 % des BIP. Derzeit beträgt der Schuldendienst nur 0,5% des BIP.

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Selbst wenn man eine Schulden-/BIP-Quote von 70% plus sehen möchte, sollten das Defizit und die Schulden-/BIP-Quote wieder in den Trend zurückkehren. Volkswirtschaften kehren zu Potenzial- und Pandemiekosten zurück. Der Internationale Währungsfonds prognostiziert, dass Deutschland bis 2023 zu seinem wirtschaftlichen Gleichgewicht zurückkehren wird und dass seine Schuldenquote bis 2026 nahe bei 60 Prozent liegt.

Eine weitere Überlegung ist der Zweck der Kreditaufnahme durch den Staat. Während Ökonomen die Verwendung von Schulden zur Finanzierung des Staatskonsums in normalen Zeiten in Frage stellen, glauben viele, dass die Aufnahme von Krediten zur Finanzierung notwendiger Investitionen in öffentliche Güter das Wachstumspotenzial der Wirtschaft erhöht. Im Laufe der Jahre diskutierten sie die Trennung von Investitionen von anderen Ausgaben in den Investitionshaushalten oder die Verfolgung der Goldenen Regel, Kredite nur für Investitionen aufzunehmen. Es gibt In Deutschland weit verbreitetes Verständnis für die Notwendigkeit erhöhter Ausgaben für Infrastruktur und Klima. Zudem würden negative Real- und Nominalzinsen in Deutschland eine ungewöhnlich günstige Finanzhilfe bieten, insbesondere wenn die Investitionen eine hohe Rendite erwirtschaften.

Aus wirtschaftlicher Sicht ist die deutsche Schuldendynamik sehr sicher. Wie sich in Deutschlands Negativzinsen widerspiegelt, gehören Anleihen zu den begehrtesten sicheren Vermögenswerten der Welt, insbesondere wenn es keine starken europäischen Alternativen gibt. Die Europäische Zentralbank erhöht die Nachfrage nach QE-Anleihen und erwartet stark, dass die EZB in den kommenden Jahren eine flexiblere Geldpolitik umsetzen wird.

Angesichts der Sorge, dass der deutsche Geldbeutel durch einen EU-Transfer finanziert wird, fordert die deutsche Politik eine Rückkehr zum EU-Wirtschaftsrecht. 60 % des Schulden-/BIP-Gesetzes im Vertrag von Maastricht sind für diesen Zweck nicht mehr angemessen. In Ländern wie Italien mit einer hohen Schulden-/BIP-Quote sind schnelle wirtschaftliche Schrumpfungen ein Rezept für Inflation. Es besteht ein weit verbreitetes Verständnis für die Notwendigkeit, komplexe und unverständliche europäische Wirtschaftsgesetze neu zu schreiben.

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Ähnlich, Deutscher fordert Entzug des EZB-Wohnsitzes Umgekehrt bietet der Inflationsausblick kaum Chancen, das Kursziel nach einem Jahrzehnt der Unterschreitung zu erreichen.

Geldpolitik ist nicht nur Stabilisierung, sondern auch ihre (Trennung zwischen Privat- und Sozialeigentum) Verteilung (Regulierung des sozialen Einkommens und des Vermögens zur Förderung von „Gerechtigkeit“). Es gibt eine gesunde Debatte darüber, was die politischen Parteien in Deutschland priorisieren sollten: öffentliche Investitionen in Infrastruktur, Klima und Digitalisierung; Steuersenkungen für Unter-, Mittelschicht und Unternehmen; Oder eine Steuererhöhung für den Brunnen.

Angesichts des starken allgemeinen Stabilisierungsrahmens und der Schuldendynamik in Deutschland scheinen Diskussionen über die wirtschaftliche Rolle des Zulassens und Verteilens effektiver zu sein als Schuld – vielleicht weniger spannend.

Mark Sobel ist der US-Vorsitzende von OMPF.

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