Der Dollar gewinnt in einer chaotischen Weltwirtschaft – und er ist wichtig im Kampf gegen die Inflation

Während der Dow Jones fällt, ist der Dollarindex des Wall Street Journal in diesem Jahr um 8 % gestiegen. Gegenüber dem chinesischen Yuan ist der Dollar um 7 % gestiegen, ein Großteil davon im vergangenen Monat. Gegenüber dem japanischen Yen ist er um 12 % und gegenüber dem Schweizer Franken um 10 % gestiegen.

Die Bewegung von Währungen hat wichtige wirtschaftliche Auswirkungen. Eine starke nationale Währung macht importierte Waren billiger, was helfen sollte, die Inflation einzudämmen. Das wiederum macht die Arbeit der Federal Reserve ein wenig einfacher und verringert möglicherweise ihren Impuls, die Zinssätze aggressiv anzuheben, um die Nachfrage zu dämpfen und die Aufwärtsbewegung der Verbraucherpreise zu stoppen.

Hinter diesem Schritt stehen mehrere Faktoren. Die Zinssätze in den Vereinigten Staaten sind deutlich höher als anderswo. Beispielsweise rentieren 10-jährige Treasuries 2,9 % pro Jahr, verglichen mit 0,95 % für deutsche Bundesanleihen, 1,7 % für britische Gilts und 0,2 % für 10-jährige Staatsanleihen aus Japan. Die höhere Rendite ermutigt Anleger, Geld in den Vereinigten Staaten anzulegen

„Die Federal Reserve erhöht die Zinssätze sehr schnell und sehr aggressiv im Vergleich zu anderen fortgeschrittenen Ländern“, sagte Kristin Forbes, Wirtschaftsprofessorin am Massachusetts Institute of Technology und ehemaliges Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England. Eine stärkere Währung ist eine natürliche Verzweigung, sagt sie.

Die größere Geschichte ist, dass die wirtschaftlichen Bedingungen anderswo noch schwieriger sind als in den Vereinigten Staaten. Die europäische Wirtschaft wurde von den Nachbeben der russischen Invasion in der Ukraine getroffen.

Unterdessen haben von der Regierung verordnete Schließungen zur Zähmung von Covid-19 Chinas Wirtschaftswachstumsmaschine betäubt, während eine Flut von neu gebauten Wohnungen Banken und Haushalten schadet, die in den Wertverlust von Wohnungen investiert haben. Der Shanghai Composite Stock Index ist seit Jahresbeginn um 16 % gefallen. Aktienindizes in Shenzhen und Hongkong sind sogar noch niedriger.

Der Internationale Währungsfonds erwartet, dass Chinas Wirtschaftsleistung in diesem Jahr um 4,4 % wachsen wird, halb so schnell wie im letzten Jahr, und in den Vereinigten Staaten ein Wachstum von fast 3,7 %. Wenn diese Prognose richtig ist, wird es die nächste Wachstumsrate der beiden Länder seither sein. 1989, als die chinesische Regierung einheimische Demonstranten auf dem Tiananmen-Platz gewaltsam unterdrückte. Die Ökonomen von JP Morgan glauben, dass die Vereinigten Staaten im laufenden April-Juni-Quartal schneller wachsen werden als China, ein weiteres seltenes Ereignis.

Die chinesischen Behörden verwalten ihre Währungen aggressiver als die der meisten anderen Länder. Im vergangenen Monat haben sie den Yuan fallen lassen, ein Zeichen dafür, dass Investoren Vermögenswerte ins Ausland verlagern und dass die chinesische Führung einen billigeren Yuan will, um die Exporte anzukurbeln, da die Binnenwirtschaft ins Stocken gerät.

„Währung ist ein Hebel, von dem Sie erwarten würden, dass China ihn nutzt, um eine schwächelnde Wirtschaft zu unterstützen“, sagte Frau Forbes.

In den Vereinigten Staaten besteht der Nachteil einer starken Währung darin, dass sie das Wachstum bremst, indem sie den Export verteuert. Der Vorteil ist, dass es die Inflation begrenzt. Denken Sie an all die Turnschuhe und Küchentische, die die Vereinigten Staaten aus Ländern wie China oder Vietnam importieren. Der steigende Dollar macht sie billiger.

Dies könnte jetzt besonders relevant sein. Die Kosten für importierte Waren sind laut Daten des Arbeitsministeriums in 10 der letzten 12 Monate zweistellig gestiegen. Covid-19 störte globale Lieferketten und hielt die Amerikaner zu Hause, wo sie ihre Ausgaben für langlebige Güter erhöhten, anstatt Kinos, Hotels oder Restaurants zu besuchen.

Ein höherer Dollar sollte Importkosten enthalten. Unternehmen, die auf importierte Komponenten angewiesen sind, entscheiden sich möglicherweise dafür, die Gewinne aus Inlandsverkäufen zu steigern, anstatt die Preise zu senken, aber ein Teil der Kosteneinsparungen sollte schließlich an die Verbraucher weitergegeben werden. Der Ökonom Owen Humpage schätzte im Jahr 2015, dass ein breiter und anhaltender Anstieg des Dollars um 1 % die Importpreise ohne Öl über sechs Monate um 0,3 % senkte.

Wenn die Fed versucht, die Inflation zu reduzieren, verlässt sie sich nicht nur auf die direkten Auswirkungen steigender kurzfristiger Zinsen, sondern auch auf die Dominoeffekte fallender Aktienkurse, steigender langfristiger Zinsen auf Hypotheken und Unternehmensanleihen und die Stärke Dollar.

Die kombinierten Auswirkungen ihrer Bewegungen werden in einem Index der finanziellen Bedingungen zusammengefasst, der von Roberto Perli, Leiter der globalen Politikanalyse bei Piper Sandler, einer Investmentfirma, gepflegt wird. Dieser Index zeigt, dass die finanziellen Bedingungen so angespannt sind wie 2012, kurz nach der Finanzkrise 2007-2009, sagte er.

Es ist eine große Umkehrung, sagte Mr. Perli. Vor einem Jahr sorgten niedrige Zinsen, boomende Aktien und eine moderat bewertete Währung dafür, dass die finanziellen Bedingungen für das Wirtschaftswachstum günstiger waren als je zuvor seit mehr als zwei Jahrzehnten.

Bisher hat die Fed in diesem Jahr die kurzfristigen Zinsen um 0,75 Prozentpunkte angehoben. Ein Finanzkonditionsindex von Goldman Sachs bewegte sich, als hätte die Fed die Zinsen bereits um 2,25 Prozentpunkte angehoben, dank währungs- und aktienverstärkender Effekte.

„Die Fed sollte erfreut sein, dass sich die finanziellen Bedingungen verschärft haben“, sagte William Dudley, ehemaliger Vorsitzender der Federal Reserve Bank of New York. “Sie gewinnen an Boden.” Das bedeutet nicht, dass die Zentralbank die Zinserhöhungen stoppen kann, aber es nimmt den Druck ab, noch aggressiver als erwartet zu handeln. „Sie müssen immer noch tun, was sie gesagt haben“, sagte er.